深铁集团在2026年上半年报告了47.95亿元的巨额亏损，这主要是由于按权益法确认的万科投资亏损所致，而不是地铁运营问题。万科在同期净亏149.5亿元，按照深铁27.18%的持股比例计算，深铁在万科的亏损约为40.63亿元，与其报告的对联营企业投资收益亏损39.49亿元高度一致，这部分亏损占了整体亏损的80%以上。

根据深铁8月27日披露的半年报数据显示：营业收入为64.81亿元，同比下降11.03%；净亏损扩大至47.95亿元，而去年同期为32.68亿元，亏损增长46.7%；归母净利润亏损49.32亿元，同比也扩大46.75%；投资收益亏损36.01亿元，其中来自联营和合营企业的投资收益亏损39.49亿元（去年的亏损是32.03亿元）；截至6月末，总资产达到8392.51亿元，资产负债率为64.18%。

深铁的营业利润为-47.35亿元，其中来自联营合营企业的投资损失贡献了约39.49亿元，成为主要损失来源。与此同时，万科的半年报告也同步发布，显示其营业收入为701.69亿元，同比下降33.4%；归母净利润亏损149.51亿元，同比扩大25.15%；销售金额为358亿元，同比下降48.2%；存货跌价准备为39.37亿元，经营现金流净额为4.95亿元，主要得益于新开工项目减少和土地收购减少而不是销售回暖。深铁的投资亏损与万科的业绩下滑直接相关。

深铁并非第一次受到万科拖累：2024年，深铁因万科的股权投资首次出现亏损，2025年万科巨亏885.6亿元，深铁确认的亏损约240.58亿元，并计提长期股权投资减值132.18亿元，全年归母净亏375.09亿元。然而，深铁的主营业务并未恶化，反而在上半年实现增长，包括累计运送乘客16.57亿人次和轨道运营收入达36亿元。

尽管遭遇亏损，深铁仍在继续向万科提供资金支持，2025年全年借款314.6亿元，而2026年至今累计借款达45.28亿元。截至6月末，长股权投资余额为508.51亿元，减少了24.47亿元。中诚信国际的评级保持在AAA级，并认为深铁的整体风险可控。

需要关注的是，深铁净亏损占上年末净资产比例达到12.34%，已超过国企监管预警线；资产负债率上升到64.18%。如果万科的风险控制进度持续低于预期，深铁的传统盈利模式将受到影响。

总体而言，尽管万科是深铁2026年上半年亏损的直接原因，更准确的说法是深铁在为万科的地产周期调整付出代价。深铁的轨交业务仍在增长，而TOD项目的资产储备也在持续，但不确定性主要在于万科何时能实现亏损回归和深铁对这项跨界投资的风险控制。下半年需关注万科对债务风险的应对和深铁TOD项目的收益恢复情况。